淺析應收賬款管理與資產證券化

來源：未知 發布時間 2015-12-01 16:34 編輯：中國商業電訊

現階段因市場競爭加劇、內部管理不力、忽視對客戶信用的調查和管理等原因，企業的應收賬款數額逐漸增加。




    以上市公司為例，根據《證券日報》記者對2015年半年報統計，2716家上市公司應收帳數據總額達到3.06萬億元，其中有可對比數據的上市公司2593家，2015年上半年的應收賬款總額為3.04萬億元，相比2014年同期的2.62萬億元增長16.14%。

    應收賬款管理是公司資金管理的一項重要內容。大量存在的應收賬款勢必將影響到企業的資金周轉速度和經營活動現金流量，給公司的生產運營帶來一定的壓力，甚至可能造成壞賬損失。

    財產利用效率提升既是經濟發展的基礎，其本身也是經濟發展的必然結果。社會經濟發展的深化，出于對財產利用效率的考慮，靈活多樣化的應收賬款利用形式呼之欲出。資產證券化正是這一邏輯在財產權利用上的最佳詮釋。

    一直被視作華爾街最具影響力人士之一的亨利·考夫曼認為，資產證券化造就了“當代金融史上最有影響和和最有前途的變革”，因為它改變了金融市場的性質以及市場行為特點。這場誕生于二十世紀七十年代初的美國的金融變革，憑借其融資方式的優越性在短期內獲得了蓬勃的發展，并迅速成為金融市場最受青睞的融資方式之一。




    資產證券化(Asset-backed securitization)，是指發起人將一些缺乏資金流動性、但可以預見未來產生的穩定現金流的資產或資產集合(在法學本質上是債權)出售給特定的目的機構(SPV)，由其通過一定的結構安排，將資產的收益和風險進行分離和重組，同時通過信用評級機構和信用增信機構對資產的信用進行增強，從而轉化成由資產產生的現金流擔保的可自由流通的證券，銷售給金融市場中的投資者。這一過程，由特定目的機構發行證券，以證券的銷售收入來償付發起人的資產出售價款，此外，又以資產產生的現金流來償付投資者所持證券的權益。

    資產證券化在上個世紀九十年代開始進入我國，近年來隨著我國法制建設和金融市場的不斷發展，資產證券化也得到長足發展。證監會于2014年11月19日公布的《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定》(以下簡稱《資產證券化業務規定》)規定，資產證券化業務是指以基礎資產所產生的現金流為償付支持，通過結構化等方式進行信用增級，在此基礎上發行資產支持證券的業務活動。

    根據《資產證券化業務規定》，基礎資產是指符合法律法規規定，權屬明確，可以產生獨立、可預測的現金流且可特定化的財產權利或者財產�；�礎資產可以是單向財產權利或者財產，也可以是多項財產權利或者財產構成的資產組合;基礎資產可以是企業應收款、租賃債權、信貸資產、信托受益權等財產權利，基礎設施、商業物業等不動產財產或不動產收益權等。




    基礎資產的質量是證券化的起點，也是決定資產證券化成功與否的關鍵。通過資產證券化的基本內涵可以得知，資產證券化在法律實質上是一種財產權利的證券化。如果某一企業資產在經濟上具有可預見性和穩定性，適宜進行證券化，同時能夠依法轉讓，就可以作為證券化的基礎資產。

    應收賬款證券化是追求高效利用債權的產物。我妻榮先生在《債權在近代法中的優越地位》一書中提到：“為了使債權在近現代法中取得優越地位，必須為債權法導入許多新的法律理論。”證券化是一個動態過程，是應收賬款財產價值和利用方式動態調整、彼此博弈的過程。應收賬款證券化從形式上看，是企業將所持有的應收賬款轉化為記載其應收賬款的證券;從法律角度看，證券化是將特定民事權利亦法律規定的方式記載于特定證券載體之上，并且在法律上將該證券視為其上記載特定的民事權利本身。

    相較于其他應收賬款管理實現方式，應收賬款證券化所具有的便利性與創新性體現在：

    (1)應收賬款證券化是一種資產收入導向性的融資方式，以應收賬款的未來收益能力轉讓給特定機構來實現現實金額的融資，為企業提供更充足、相對低成本的資金來源，滿足企業的現金流量需求。

    (2)應收賬款證券化提高了企業內部運營資金的流動性。在應收賬款證券化中，企業將其所擁有的應收賬款的收取權進行證券化處理，使得原本固定于特定當事人之間且缺乏流動性的債權債務關系能夠自由流通，加速了資金的周轉速度。

    (3)應收賬款證券化能夠有效降低壞賬風險。企業經營過程中遍布著信用管理風險、市場風險、利率和匯率風險等不確定因素，這些因素的產生都可能影響著應收賬款的正�；厥�，并最終導致壞賬的產生。企業對應收賬款進行證券化處理，能夠將此類壞賬風險轉移給SPV或其他投資者;此外，證券化程序所要求的信息披露也會促使企業選擇更規范和穩健的經營模式。 

    

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